Nr.19
Šis naujienlaiškis pasiekia jus reikšmingu Merito plėtros momentu. Po aštuoniolikos mėnesių darbo, apimančio išsamią analizę, derybas, sandorio struktūravimą ir užbaigimą, įgyvendinome iki šiol didžiausią Merito privataus kapitalo išpirkimo sandorį. Efektyviausios Baltijos šalių kiaulininkystės įmonių grupės Livlande Agro įsigijimą užbaigėme 2026 m. birželį. Tai sudėtingiausias sandoris, kurį iki šiol esame įgyvendinę, ir jis žymi naują Merito Partners plėtros etapą.
Šis sandoris nekeičia to, kas yra Merito, jis tai patvirtina. Nuosekliai orientuojamės į nuosavybės kaitos situacijas Baltijos regione, kur pereinamieji laikotarpiai sukuria galimybes, kurios daugumai institucinių investuotojų yra pernelyg trumpalaikės, kad jie galėtų į jas reaguoti. Livlande yra būtent toks atvejis: sektoriaus lyderis, sukurtas ir valdytas savo įkūrėjo, kuris dabar pradeda naują plėtros etapą kartu su Merito kaip strateginiu partneriu.
2024 m. pabaigoje pradėjome rimtai domėtis Livlande Agro. 2026 m. birželį sandoris buvo užbaigtas. Aštuoniolika mėnesių darbo, kurį tarpusavyje vadinome Project Truffle, vainikavo vienas didžiausių pastarųjų metų vietinio kapitalo išpirkimo sandorių Latvijoje.
Šis sandoris yra būtent tokio tipo situacija, kuriai buvo sukurta Merito: įkūrėjo vadovaujamas verslas su 29 metų veiklos istorija, institucinio lygio veikla ir kartų kaitos dinamika, sukūrusia investavimo galimybę. NCH Capital ir pirminiai Danijos finansiniai investuotojai bendrovėje buvo daugiau nei penkiolika metų. Jie buvo pasirengę pasitraukti iš investicijos, tačiau bendrovės įkūrėjas ir generalinis direktorius Alex Rasmussen neketino trauktis. Jis siekė užtikrinti verslo tęstinumą ir pritraukti kapitalo tolesniam augimui.
Kas yra Livlande Agro?
Livlande yra antra didžiausia kiaulininkystės grupė Latvijoje, valdanti apie 20% vidaus rinkos, ir svarbi tiekėja klientams Lietuvoje. Bendrovė valdo keturias fermas – dvi netoli Cėsio ir dvi netoli Bauskės – ir per metus išaugina daugiau nei 100 000 mėsinių kiaulių. Verslas yra vertikaliai integruotas: didelę dalį pašarų bendrovė pasigamina pati nuosavoje 1 414 hektarų žemės ūkio paskirties žemėje ir daugiau nei 400 hektarų nuomojamos žemės plotuose, vietoje gamina saulės energiją, o organines trąšas naudoja uždaro ciklo sistemoje.
Skaičiai aiškūs ir patys kalba už save. 2025 m. pajamos siekė 17,1 mln. eurų. Normalizuota EBITDA sudarė 5,4 mln. eurų. Nuosavo kapitalo koeficientas buvo 88%. Per visą savo istoriją bendrovė niekada nepatyrė nuostolių, o nuo 2022 m. akcininkams išmokėjo daugiau nei 14,5 mln. eurų dividendų ir kapitalo mažinimo išmokų forma, papildomai grąžindama 4,8 mln. eurų skolos finansuotojams.
Livlande išskirtinė ne dėl masto, o dėl efektyvumo. Lyginant su regionu ir Jungtinės Karalystės sektoriaus vidurkiais, Livlande vienai paršavedei tenka daugiau paršelių, nugaišimo lygis po nujunkymo yra mažesnis, o pašarų sąnaudos vienam kilogramui kiaulienos yra mažesnės. Esant identiškoms gamybinėms ir rinkos sąlygoms, šis efektyvumo pranašumas reiškia apie 1,4 mln. eurų didesnę metinę EBITDA, palyginti su sektoriaus vidurkiu. Šis pranašumas buvo kuriamas dešimtmečius ir yra praktiškai nepasiekiamas naujesniems ar mažesniems rinkos dalyviams.
Kiauliena yra populiariausia mėsa Baltijos šalyse, tačiau vietinė gamyba reikšmingai atsilieka nuo paklausos, todėl apie 50% suvartojamos mėsos yra importuojama. Todėl visi didieji vietos rinkos dalyviai, įskaitant Livlande, yra sisteminės reikšmės bendrovės, veikiančios rinkoje su itin aukštais įėjimo barjerais. Baltijos kiaulininkystės rinka konsoliduojasi. Industrinio masto fermos, turinčios daugiau nei 500 paršavedžių, išlaikė savo pozicijas, o mažos fermos uždaromos. Penki didžiausi Latvijos rinkos dalyviai šiandien kontroliuoja 60-70% rinkos. Livlande turi visas galimybes toliau didinti savo rinkos dalį tiek organiškai, tiek per įsigijimus.
Sandorio struktūra
Visa sandorio vertė buvo finansuota iš 9 mln. eurų nuosavo kapitalo, 11 mln. eurų obligacijų emisijos ir kelių milijonų eurų atidėtų mokėjimų. Merito ir bendrainvestuotojai į nuosavą kapitalą įnešė 9,1 mln. eurų. Skolos dalį suformavo 11,0 mln. eurų privataus platinimo aukščiausios eilės užtikrintų obligacijų emisija, organizuota Signet Bank, užtikrinta fermų ir žemės įkeitimu, taikant konservatyvų 51% LTV (paskolos ir vertės santykį). Emisija buvo viršyta. Bendrovės įkūrėjas ir generalinis direktorius perkėlė savo turimą dalį į naują struktūrą ir padidino savo akcijų paketą iki maždaug 12,5%, kartu investuodamas ir į obligacijas. Tolesni mokėjimai pardavėjams priklauso nuo ateities veiklos rezultatų ir yra struktūruoti taip, kad suteiktų nuosavo kapitalo turėtojams reikšmingą apsaugą nuo nuosmukio rizikos.
Obligacijų kupono norma – 7,5%, mokama kas ketvirtį, obligacijų terminas – 3,5 metų. Per dvylika mėnesių planuojamas obligacijų įtraukimas į prekybą Nasdaq Riga First North sąraše. Obligacijų investuotojų interesus saugo pirmos eilės įkeitimas tiek į nekilnojamąjį turtą, tiek į veiklą vykdančios bendrovės akcijas.
Tai didžiausias Merito iki šiol įvykdytas privataus kapitalo išpirkimo sandoris ir sudėtingiausias mūsų iki šiol įgyvendintas sandoris. Šis sandoris mus perkelia į kitą lygį tiek sandorio dydžio, tiek kapitalo struktūros, tiek matomumo visame Baltijos regione atžvilgiu.
Kas laukia Livlande toliau
Livlande turi visus leidimus, reikalingus organiškai padidinti gamybos pajėgumus maždaug 20%, sektoriuje, kuriame naujų leidimų gavimas yra vienas pagrindinių barjerų patekti į rinką. Be to, Latvijos kiaulininkystės rinkoje yra keletas reikšmingų potencialių įsigijimo objektų, kai kuriuose iš jų artimiausiu metu vyksta aktyvūs kartų kaitos procesai. Taip pat yra galimybių energetikos srityje, kurias įvertinsime kaip ilgesnio laikotarpio strategijos dalį.
Pagrindas yra tvirtas, verslas buvo nuosekliai prižiūrimas, o fermos yra geros techninės būklės. Mes tuo pasinaudosime ir anksčiau aprašytas galimybes plėtosime aktyviau, nei tai leido ankstesnė akcininkų struktūra.
Nuo pat pradžių sakėme, kad Merito ieško situacijų, kuriose investavimo galimybę sukuria nuosavybės pasikeitimas, o ne makroekonominis statymas ar sektoriaus dinamika. Livlande yra aiškiausias pavyzdys, kaip ši strategija veikia dideliu mastu.
Alex Rasmussen verslą įkūrė 1997 m. Jis verslą kūrė nuo nulio, plėtojo pasitelkdamas Danijos privataus kapitalo investicijomis, vėliau – institucinį NCH kapitalą, ir atvedė bendrovę į rinkos lyderės poziciją. Po daugiau nei 15 metų instituciniai akcininkai panoro likvidumo. Alex siekė užtikrinti verslo tęstinumą ir pritraukti kapitalo tolesniam augimui. Taip atsiradusi galimybė, motyvuotas pardavėjas kartu su itin kompetentinga vadovų komanda, kuri pasilieka, yra būtent tai, ko ieškome.
Baltijos šalių mastu: kas po Livlande?
Kitas sandoris jau yra procese, o tolesnis projektų srautas taip pat formuojasi. Vertiname keletą stambių bendrovių: vienos veikia visoje Baltijoje, kitos yra nacionaliniai sektorių lyderiai. Visas jas sieja ta pati investicinė logika, kuri atvedė mus prie Livlande – kartų kaitos situacija plačiąja prasme. Tai gali reikšti įkūrėjų kartą, pasirengusią perduoti vairą, institucinius investuotojus, dešimt ar penkiolika metų laikiusius savo investicijas ir ieškančius patikimos pasitraukimo galimybės, arba nuosavybės struktūras, kurios tiesiog jau nebeatitinka pirminės paskirties. Visais šiais atvejais pats verslas yra solidus – trūksta tik tinkamo naujo savininko. Manome, kad būtent čia ir yra Merito vieta.
Detalėmis pasidalinsime, kai tik procesas tai leis. Kol kas tik pažymėsime: jeigu Livlande patvirtino mūsų gebėjimą sėkmingai įgyvendinti privataus kapitalo išpirkimo sandorį Latvijoje, kitas žingsnis – įrodyti, kad tas pats požiūris veikia ir Baltijos šalių mastu.
Merito nekeičia strategijos. Įgyvendiname ją didesniu mastu ir su aiškiu siekiu sukurti reikšmingą Baltijos regiono investavimo platformą, apimančią bendroves, kurioms reikia tinkamesnių savininkų.
Kas toliau
2026 m. II ketvirtis buvo aktyviausias ketvirtis Merito istorijoje, o vasarai numatytų projektų srautas rodo, kad tempas nelėtėja. Livlande išpirkimo sandoris buvo svarbiausia naujiena, tačiau tai tik viena iš daugelio vienu metu vykstančių iniciatyvų. Lygiagrečiai dirbame su keliais svarbiais sandoriais ir projektais: baterijų energijos kaupimo sprendimais (BESS) mūsų saulės energijos portfelyje, naujomis nekilnojamojo turto specialiosiomis situacijomis, fondu, investuojančiu į Mintos augimo istoriją, ir sveikatos priežiūros sektoriaus konsolidacijos projektu.
Daug kas nuveikta. Daug kas pradėta. Vasara bus intensyvi.
Mūsų esamiems investuotojams dėkojame už pasitikėjimą, kurį mums suteikėte, kai kuriais atvejais net tuomet, kai dar neturėjome veiklos istorijos tokio tipo sandoriuose. Tiems, kurie kol kas stebi iš šalies, mūsų durys atviros.
📧 investor.relations@meritopartners.com
— Merito Partners komanda
